順絡電子(002138) Q4營收創曆史新高，看好AI及汽車電子業務成長性

事件：公司發布2024年年度報告，全年營收58.97億元，同比+16.99%；歸母淨利潤8.32億元，同比+29.91%；扣非歸母淨利潤7.81億元，同比+31.96%。經營業績逐季連創曆史同期新高，Q4單季營收17.02億元，首次突破17億大關。我們點評如下：

q2024全年業績穩健增長，手機通訊、消費電子等傳統業務穩健增長，汽車電子、數據中心等新興業務表現亮眼。2024年公司營收58.97億元，同比+16.99%，全年收入創曆史新高，分業務來看，在手機通訊、消費電子等傳統存量市場應用領域內不斷拓寬產品線種類，新產品線延續了高速增長，份額提升明顯；在汽車電子、數據中心等新興戰略市場不斷拓展客戶，取得了多位全球頂級客戶的一致認可，實現了持續強勁的高速增長，2024年信號處理/電源管理/汽車電子或儲能專用/陶瓷及其他業務營收分別為22.70/19.46/11.04/5.78億元，同比+10.12%/+4.31%/+62.10%/+33.35%。2024年歸母淨利潤8.32億元，同比+29.91%；扣非歸母淨利7.81億元，同比+31.96%，盈利情況較去年同期實現了快速增長，毛利率36.50%，同比+1.15pcts，毛利率提升主要係市場訂單增加，產能利用率持續提升，人工效率提升所致。2024年公司加大研發投入，全年研發費用5.05億元，同比+31.53%，研發費用率8.56%，同比+0.95pct，主要是因為研發人員薪酬以及研發項目中材料支出增加所致，公司正處於新項目儲備及發展過程中。

qQ4單季營收創新高，研發投入強度持續提升。單季度看，Q4營收17.02億元，同比+24.70%/環比+13.15%，第二、三、四季度營收連續創造順絡單季度曆史新高。歸母淨利潤2.08億元，同比+27.54%/環比-18.77%；扣非歸母淨利1.85億元，同比+27.52%/環比-25.36%，單季度業績環比下滑主要係研發費用增長及毛利率波動所致，Q4單季度毛利率34.49%，同比-2.47pcts/環比-3.44pcts，主要因銷售結構變化、全年績效獎金及客戶銷售價格調整影響，受階段性因素影響較大，公司通過生產效率、經營效率持續提升，能夠一定範圍消除不利因素影響，毛利率存在逐步回升的機會。

強烈推薦”評級。公司作為國產電感龍頭，傳統業務受益AI終端創新及需求複蘇，汽車電子、數據中心等新興賽道進入加速放量期，同時前瞻布局氫燃料電池、人形等前瞻領域，長期成長路徑清晰。預測2025-2027年營收為70.23/83.33/97.58億元，歸母淨利潤10.67//13.55/16.76億元，對應EPS1.32/1.68/2.08元，對應當前股價PE為22.7/17.9/14.5倍，維持“強烈推薦”評級。

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